券商基金分仓佣金迎来“V型”反弹。
受益于A股交投活跃，今年上半年券商基金分仓佣金触底反弹，总佣金达87.24亿元，较去年同期44.74亿元大增95%。
在机构总佣金普遍增长的背景下，行业洗牌加剧，马太效应凸显。行业前四名席位相对固化，但头部之间的差距有所收窄。广发证券、中信建投、申万宏源等头部券商增速突破100%；国金证券、兴业证券、华源证券、东方财富等中小券商跑出黑马姿态。
与此同时，德邦证券、信达证券、国融证券、首创证券佣金规模逆势下滑，行业内部分化进一步拉大。
前三名差距缩小
券商基金分仓佣金迎来“V型”反弹。Choice数据显示，2024年上半年行业总佣金67.75亿元，2025年上半年进一步回落至44.74亿元，2026年上半年大幅回升至87.24亿元。
行业分化格局显著。2026年上半年，共有28家机构分仓佣金规模突破1亿元，其中6家超2亿元，3家超5亿元，头部前三名之间的差距持续收窄；但仍有不少机构佣金规模不足1亿元，上海证券、东海证券、华林证券、华兴证券、万联证券等部分中小券商佣金仅百万元级别。
头部阵营方面，行业前五名席位保持不变，但彼此竞争力出现明显变化。中信证券总佣金同比增长75.23%至2.29亿元，依旧位居行业首位，不过领先优势大幅收缩，佣金席位占比从去年上半年的7.13%回落至6.41%。完成合并的国泰海通以5.1亿元总佣金位列第二，席位占比5.84%；第三名广发证券总佣金大涨103.34%至5.09亿元，席位占比5.72%，与前两名的差距进一步缩小。长江证券同比增长近90%，录得4.37亿元，席位占比4.91%；华泰证券总佣金同比增幅超88%，达4.18亿元，排在第五位。
前四名整体排名相对固化，但行业内部位次暗流涌动。兴业证券总佣金大增158.67%至4.07亿元，排名从去年上半年的第九名跃升至第六名；中信建投去年同期位列第八，今年上半年佣金3.61亿元，同比增长122.71%，排名上行至第七。
也有部分机构佣金规模实现增长，但排名出现下滑。国联民生上半年总佣金同比接近90%，达到3.44亿元，排名却由去年同期第六回落至第八；中金公司总佣金同比上涨37.42%至2.05亿元，排名从第11位滑落至第18位。
丰德集团旗下黑崎资本首席战略官陈兴文表示，券商基金分仓佣金激增，是市场流动性与制度红利共振的结果。2024年佣金新规落地后，行业经历了一年“挤水分”的阵痛，2025年上半年佣金基数被压缩至42.84亿元，如同弹簧压到极致后的自然回弹。2026年上半年A股总成交额达317.5万亿元，日均约2.7万亿元，规模近乎翻倍；公募基金规模与换手率同步走高，研究服务经过去伪存真之后，定价权迎来更为良性的兑现环境。
中小券商进退不一
中小券商阵营内部呈现明显分化，部分机构跑出黑马行情。国金证券今年上半年总佣金同比大增181.14%，达到2.97亿元，行业排名从去年同期第18位跃升至第10位。
对此，国金证券相关负责人表示，亮眼成绩的背后是公司研究与销售体系3.0改革、团队价值观升级的结果。国金证券视人才为公司最重要的资本，近年来持续引进、优化研究及业务人才，不断打磨业务能力、夯实业务根基。公司重视文化建设，尤其在研究与机构业务上着力推进文化升级，客户至上，将为客户创造价值作为团队的最高信仰。业务结果也证明了当把客户需求置于首位时，市场的回馈会自然而至。
华福证券研究所同样实现排名与业绩双提升。2023年上半年至2026年上半年，其半年度榜单累计攀升32位，升至第19名。对此，华福证券研究所告诉记者，2024年华福证券研究所开启二次创业，通过组织体系优化、研究与销售团队扩充、完善全链条机构服务体系，正式开启业务高速发展周期。华福证券研究所始终紧密围绕五大战略方针，即客户头部化筑基、人才高端化强核、考核透明化增效、销售精准化赋能、协同体系化聚力。
此外，华源证券上半年总佣金同比增加260.81%至1.74亿元，排名自去年第28位升至第22位；东方财富总佣金大幅上涨277.45%，达1.26亿元。财通证券、西部证券、中航证券、东莞证券等机构佣金同样实现高速增长。
几家欢喜几家愁，中小券商发展路径分化，行业差距进一步拉大。部分中小券商上半年佣金逆势下行，财信证券总佣金同比下滑近54%，仅77.46万元；川财证券、德邦证券、首创证券、信达证券、英大证券佣金降幅均超20%。
“海外成熟市场的卖方研究早已完成从‘交易通道附庸’到‘独立知识服务商’的蜕变。”陈兴文表示，国内这场费率改革本质上是一次残酷的供给侧改革，交易佣金费率下降，真正活下来的不是规模最大的机构，而是能将研究能力转化为资产配置解决方案的“智库型券商”。
本轮洗牌中，广发证券、中信建投、申万宏源等头部凭借产业研究深度实现增速超100%，国金证券、华源证券、东方财富等中小券商则以精准卡位成为黑马。反之，德邦证券、信达证券等依赖传统通道红利的机构却在下滑。对此，陈兴文指出，这意味着研究能力的“变现系数”将成为分仓时代的核心估值锚，产业洞察力与跨境协同能力才是竞争力。券商研究业务正由“周期性收入”向“结构性资产”演变。
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